• Главная /
• Новости /
• Ежедневный аналитический обзор Альфа-Банка

Ежедневный аналитический обзор Альфа-Банка

Вчера поток слабых финансовых результатов за 1К20, а также опасения рецессии привели к падению мировых рынков акций. Квартальные прибыли всех отчитавшихся вчера финансовых институтов – BOFA, Citigroup и Goldman Sachs – оказалась ниже прогнозов в связи с кризисом, вызванным пандемией Covid-19. На этом фоне снижение цен на нефть нанесло урон российскому рынку акций, и по итогам дня индекс РТС опустился на 7,6% до 1 046 пунктов, а индекс Московской биржи снизился на 5,1% до 2 498 пунктов. В лидерах падения оказались банки, компании металлургического и нефтегазового секторов. Завершилось и девятидневное ралли курса рубля, и российская валюта ослабла на 2,6% до 74,94 руб./долл. в попытках приспос обиться к новой реальности цен на нефть. Цены на нефть продолжили падение, и Brent по итогам дня опустилась на 5,5% до 27,97 долл./барр. Это произошло после того как Международное энергетическое агентство (МЭА) обновило свой прогноз, предусматривающий снижение спроса на нефть на 23,1 млн барр./сутки г/г в 2К20 и на 9,3 млн барр./сутки – по итогам 2020 г. МЭА также ожидает снижение спроса на 29 млн барр./сутки в апреле – в случае реализации этого сценария мировые нефтехранилища будут перезагружены к концу марта. Заметим также, что снижение лондонского биржевого индекса FTSE на 3,3% повлекло за собой падение европейских рынков, и по итогам торгового дня индекс StoxxEuro600 опустился на 3,3%. В лидерах падения оказались бумаги банков и компаний сырьевого сектора.

Сегодня на российском рынке акций возможен отскок: Мы считаем, что сегодня российский рынок акций может на открытии расти и восстановиться после вчерашнего падения на фоне небольшого восстановления цен на нефть сегодня утром и укрепления цен на металлы. Американские и европейские фьючерсы растут на фоне оптимизма, вызванного тем, что Европа смягчает карантинные меры.

Джон Волш: jwalsh@alfabank.ru (Стратегия)

Инфляция составила 0,5% с начала месяца на 13 апреля; НЕОДНОЗНАЧНО Как сообщил Росстат, потребительские цены выросли на 0,2% за период с 7 по 13 апреля против роста на 0,3% в предыдущую неделю. В итоге инфляция составила 0,5% с начала месяца; если сила инфляционного тренда сохранится, инфляция за апрель может составить 0,8% м/м, или 3,1% г/г. Нас очень удивило то, что несмотря на сильное снижение потребительской активности на фоне введения карантинных мер, рост цен по-прежнему превышает наши ожидания. За этим стоят два фактора: во-первых, мы не исключаем, что в апреле снижение спроса будет не столь сильным, как можно ожидать, на что косвенно указывают расходы по кредитным картам. К примеру, есть признаки снижения на треть объёма транзакций по банковским картам в апреле. Также известно, что население обналичило примерно 700 млрд руб. со своих банковских счетов накануне введения карантинных мер в марте. Это очень позитивный знак, указывающий на то, что снижение экономической активности в апреле не будет столь сильным, как можно было ожидать. Альтернативное мнение заключается в том, что снижение спроса является сильным, однако компании не успевают адаптироваться к этому. Если это так, мы, вероятно, будем наблюдать замедление роста цен в ближайшие месяцы. В целом, с точки зрения монетарной политики относительно сильная инфляция в апреле – это фактор, говорящий против опции понижения ключевой процентной ставки на заседании ЦБ 24 апреля.

Президент Путин представил новый пакет мер; ПОЗИТИВНО Владимир Путин вчера на совещании с правительством объявил о новых мерах поддержки бизнеса. Выступление президента было сосредоточено на пяти направлениях: (1) предоставление компаниям прямой государственной финансовой помощи в отношении выплаты зарплат (2) обеспечение гарантий по зарплатным кредитам со стороны госкорпорации ВЭБ (3) предоставление государственных гарантий по 50% банковских кредитов на финансирование оборотных средств и субсидирование процентной ставки по этим кредитам на уровне ключевой ставки ЦБ, то есть на уровне 6% в данный момент. (4) предоставление 200 млрд руб. региональным бюджетам (5) предоставление 23 млрд руб. авиакомпаниям. Мы хотели бы поделиться некоторыми размышлениями в отношении этих мер. Во-первых, складывается впечатление, что все они направлены на усиление финансовой помощи банков реальному сектору экономики, о чем ранее объявляло правительство. Во-вторых, правительство сейчас нацелено напрямую на выплаты зарплат, то есть на поддержку потребительского спроса. Наконец, эти меры станут компенсацией ужесточения карантинных мер в Москве с 15 апреля, предусматривающих предоставление цифровых личных кодов россиянам для выхода на улицу за пределы района проживания. В целом новые меры поддержки подтверждают, что правительство продолжит предоставлять новую помощь и разрабатывать новые предложения по поддержке реального сектора, и окончательный пакет помощи пока не сформирован.

Наталья Орлова, Ph.D.: norlov a@alf abank.ru (Главный экономист)

Анна Киюцевская: AKiy utsev skaya@alfabank.ru (Старший аналитик)

Банк “Санкт-Петербург” (ВЫШЕ РЫНКА): финансовые результаты за 1К20 по РСБУ; НЕЙТРАЛЬНО Банк ‘Санкт-Петербург” вчера представил финансовые результаты за 1К20 по РСБУ. Показатели свидетельствуют о продолжении наблюдавшихся в 2019 г. сильных трендов во всех основных сегментах бизнеса. Чистый процентн ый доход вырос на 20% г/г до 6,3 млрд руб. на фоне роста кредитов на 17% г/г как в корпоративном, так и в розничном сегментах. Банк продолжил размещать свою избыточную ликвидность в 1К20 – коэффициент “кредиты/депозиты” вырос до 89% с 86% на конец 2019 г. Комиссионный доход продолжал сильно расти – он вырос на 25% г/г в 1К20 до 1,8 млрд руб. Чистый доход от операций на финансовых рынках составил 2,4 млрд руб. в 1К20, тогда как в 1К19 этот сегмент показал убыток в размере 0,5 млрд руб., что доказывает контрциклическую природу этого сегмента бизнеса. На наш взгляд, этот доход отчасти нейтрализует потенциальный рост отчислений в резервы (банк не раскрывал эти данные в предварительных результатах за 1К20 по РСБУ, однако, по нашей оценке, они выросли примерно в 2,7 раза г/г в 1К20). На 1 апреля коэффициент достаточности N1.2 оставался на уровне 10,4%. Это на 340 б. п. выше регуляторного минимума и на 65 б. п. превышает комфортный, по мнению менеджмента, уровень для банка. Таким образом, мы считаем, что банк сможет оставаться прибыльным в 2020 г., как это было и в кризис 2014-2015 гг., и, вероятно, возобновит обсуждение дивидендных выплат за 2019 г. и обратных выкупов акций ближе к концу 2020 г., в зависимости от темпов восстановления экономики и бизнеса. Новый прогноз на 2020 г. (он будет представлен в мае) – ключевой катализатор для акций в краткосрочной перспективе.

Евгений Кипнис: ekipnis@alf abank.ru (Старший аналитик)

Детский мир (НА УРОВНЕ РЫНКА): операционные результаты за 1К20; НЕЙТРАЛЬНО или НЕГАТИВНО Детский мир (НА УРОВНЕ РЫНКА, 104 руб. за акцию) вчера представил операционные результаты за 1К20. Выручка за 1К20 выросла на 11,2% г/г, ее рост замедлился в сравнении с 2019 г. на фоне замедления роста трафика. Мы считаем, что это связано со снижением трафика в торговых центрах (где в основном находятся магазины Детского мира) на фоне пандемии Covid-19 – этот тренд начался в марте и стал особенно заметным с начала апреля (когда по данным Watcom, продажи снизились на 72% г/г по состоянию на 13 апреля). 88 магазинов в России и 36 магазинов в Казахстане временно закрыты (примерно 15% совокупной базы магазинов Детского мира). Мы считаем, что 2К20 будет еще сложнее для Детского мира и видим риск понижения консенсус-прогноза выручки на 2020 г. (сейчас он предусматривает рост примерно на 11,8%). Хотя онлайн выручка сильно выросла (+110% г/г в 1К20, 25% продаж в России за март), отметим, что на Детский мир приходится 19% онлайн выручки сегмента детских товаров, что заметно ниже в сравнении с Wildberries (51%). Учитывая это, а также долгосрочные демографические перспективы России, мы весьма осторожно смотрим на акции Детского мира.

Обзор результатов. Выручка за 1К20 составила 31 млрд руб., что на 11,2% выше г/г, ее рост замедлился с 13,4% г/г в 4К19. Рост LfL-выручки в 1К20 замедлился до 3,5% г/г против 4,7% г/г в 4К19 на фоне замедления роста трафика (3,9% г/г против 7,4% г/г в 4К19), тогда как снижение LfL-чека замедлилось (-0,4% г/г против -2,5% г/г в 4К19). Детский мир открыл 8 новых магазинов в 1К20. Онлайн выручка выросла на 110,5% г/г до 5,4 млрд и сейчас составляет 17,4% совокупной выручки компании против 15% в 4К19. Из-за пандемии Covid-19 88 магазинов в России и 36 магазинов в Казахстане временно закрыты по состоянию на 15 апреля (это примерно 15% базы магазинов Детского мира). Онлайн выручка выросла на 110,5% г/г до 5,4 млрд руб. в 1К20, а ее вклад в совокупную выручку компании составил 17,4% (против 15% в 4К19) и 25% – в выручку за март.

Евгений Кипнис: ekipnis@alf abank.ru (Старший аналитик)

Олеся Воробьева: oov oroby eva@alf abank.ru (Аналитик)

HHR отозвал свой прогноз на 2020 г. и отложил выплату промежуточных дивидендов в размере $0,50 на акцию; НЕГАТИВНО HeadHunter (HHR US, ВЫШЕ РЫНКА, РЦ $21,5) объявил об отзыве своего прогноза по росту выручки и рентабельности на 2020 г. и переносе срока выплаты промежуточных дивидендов в размере $0,50 на акцию до дальнейшего уведомления. Действия компании объясняются стремительными изменениями конъюнктуры рынка на фоне пандемии COVID-19. Нас не удивило, что HH отозвал свой прогноз, учитывая, что он был представлен до того, как правительство объявило нерабочими днями период с 30 марта по 30 апреля. В то же время, перенос срока выплаты промежуточных дивидендов стал негативным сюрпризом, указывающим на то, что компания ведет жесткий контроль над расходами на фоне неблагоприятной конъюнктуры рынка и слабой прогнозируемости перспектив своего бизнеса в нынешних условиях. Мы считаем, что рынок негативно отреагирует на эту новость.

Отзыв прогноза вполне ожидаемый шаг, тогда как перенос срока промежуточных дивидендных выплат стал негативным сюрпризом. Будучи представленным 13 марта, прогноз не отражал последующего после этой даты объявления правительством нерабочими днями период с 30 марта до 30 апреля. Бизнес HH сильно привязан к корпоративному сегменту и рекрутинговой активности. Продолжающийся карантин в России в течение 24 рабочих дней, объявленных нерабочими, эквивалентен 10% общего количества рабочих дней в 2020 г. Выплата промежуточных дивидендов (в общей сложности $25 млн) откладывается до дальнейшего уведомления, размер дивиденда на акцию ($0,50 на акцию) и дата закрытия реестра, назначенная на 27 марта, останутся без изменений.

Неблагоприятная конъюнктура рынка и слабая прогнозируемость перспектив бизнеса. Компания указала на то, что сталкивается с беспрецедентным уровнем неопределенности в отношении деловых перспектив на 2020 г. из -за распространения COVID-19 и связанных с этим правительственных мер, принятых для борьбы с вирусом. За последние несколько недель ситуация с COVID-19 начала оказывать влияние на динамику рекрутингового рынка в России; компания наблюдает значительное снижение активности работодателей и соискателей на своей платформе.

Меры по сокращению затрат. В ответ на сложившуюся ситуацию компания сильно сокращает все несущественные и дискреционные эксплуатационные расходы, оптимизирует маркетинговые бюджеты и ограничивает несущественные капитальные затраты. HH планирует представить следующее обновление по рыночной ситуации и перспективам бизнеса одновременно с публикацией финансовых результатов за 1К20, намеченной на конец мая.

Анна Курбатова: akurbatov a@alf abank.ru (Старший аналитик)

Олеся Воробьева: oov oroby eva@alf abank.ru (Аналитик)

НЛМК: операционные результаты за 1К20; НЕЙТРАЛЬНО НЛМК (NLMK: LI; ВЫШЕ РЫНКА; РЦ $27,6/ГДР) вчера представил в целом позитивные операционные результаты за 1К20. Консолидированные объемы продаж выросли на 8% к/к на фоне завершения капитального ремонта на производ ственной площадке в Липецке и пополнения запасов в начале года. Объемы продаж в США и Европе выросли соответственно на 14% и 25%. Отрицательная динамика продаж (-16% к/к) наблюдалась в российском дивизионе по производству сортового проката, поскольку карантинные меры и как следствие замедление мировой экономики помешали сезонному восстановлению спроса в строительном секторе. В результате, запасы трейдеров остаются высокими. НЛМК сообщил о росте цен в первой части квартала на фоне пополнения запасов и об 1-5% снижении цен на плоский прокат в России (в долларовом выражении) в ответ на ослабление курса рубля. Экспортные цены на слябы выросли на 12% к/к в ответ на восстановление спроса на экспортных рынках. 30 апреля НЛМК представит финансовые результаты за 1К20 по МСФО. Между тем, ситуация со спросом на российском рынке неоднозначна. По имеющимся у нас сведениям спрос в строительном секторе стремительно ухудшается. ММК указал на отсутствие гарантированного спроса на продукцию Лысьвенского завода (производитель оцинкованного проката с защитным покрытием) в 2К20.

Основные показатели мы приводим ниже:

• Производство стали достигло 4,2 млн тонн после капитальных ремонтов доменного и конверторного производств на площадке в Липецке в 4К19.


• Объемы отгрузки выросли на 8% к/к до 4,5 млн тонн на фоне роста объемов отгрузки полуфабрикатов и продукции с высокой добавленной стоимостью. Объемы отгрузки экспорта выросли на 8% к/к до 2,1 млн тонн.


• Производство железной руды выросло на 2% к/к до 4,6 млн тонн под влиянием программ по повышению эффективности.


• Объемы отгрузки в США достигли 540 тыс. тонн на фоне спроса со стороны сервисных центров, автомобилестроения и строительного сектора.


• Объемы отгрузки на НЛМК Dansteel достигли 160 тыс. тонн. Наблюдался рост спроса со стороны ветровой энергетики, кораблестроения и инфраструктурных проектов в январе и феврале.

Борис Красноженов: bkrasnozhenov @alf abank.ru (Начальник аналитического отдела)

Юля Толстых: y atolstyh@alf abank.ru (Аналитик)