ЗАКАЗАТЬ ЗВОНОК
+7 (3955) 586-066
trust@catrust.ru
Ежедневный аналитический обзор Альфа-Банка
В минувшую пятницу на фоне эскалации американо-китайской напряженности глобальные рынки акций снижались – поле для недовольства переместилось в Гонконг, где Китай планирует ввести закон о национальной безопасности, что вызвало крайнюю обеспокоенность США. Это усугубило негативный настрой на рынках, и без того находящихся в депрессии на фоне постоянного потока негативной макроэкономической статистики, вызванной пандемией и карантином, а также неопределенностью прогнозов роста. На фоне негативного настроя на глобальных рынках российские инвесторы уходили в защитные активы, и по итогам дня индекс РТС опустился на 1,5% до 1 188 пунктов, а индекс Московской биржи снизился на 0,3% до 2 709 пунктов. Аналогичные тренды наблюдались на всех европейских рынках, и индекс StoxxEuro600 опустился на 0,1%. Из-за негативного глобального фона курс рубля ослабился (-0,9% до 71,64 руб./долл.). Весьма неутешительные перспективы вызвали падение цен на нефть, и Brent опустилась на 2,6% до 35,13 долл./барр.
Мы ожидаем, что сегодня осторожный оптимизм окажет поддержку российскому рынку акций, однако риски усиления американо-китайской напряженности сохраняются: Мы ожидаем, что российский рынок акций сегодня на открытии будет расти, так как азиатские рынки идут вверх, игнорируя напряженность между США и Китаем и сосредоточившись на перезапуске экономик, торговли и цепочек поставок. Объемы торгов, вероятно, сегодня будут небольшими, так как Лондон и Нью-Йорк сегодня закрыты по случаю государственных праздников. Небольшое восстановление цены на нефть (Brent +0,2% до 35,21 долл./руб.) поддерживает позитивный настрой на российском рынке акций. Продолжает свою работу Всекитайское собрание народных представителей – все внимание инвесторов будет обращено к новостям оттуда. Напряженность между Пекином и Вашингтоном может усилится и негативно повлиять на настроение по всему миру.
Джон Волш: jwalsh@alfabank.ru (Стратегия)
Снижение розничного кредитования на 0,4% с начала месяца по состоянию на 19 мая говорит в пользу понижения ключевой процентной ставки минимум на 50 б. п.; НЕЙТРАЛЬНО Глава ЦБ в минувшую пятницу представила ряд цифр, демонстрирующих динамику банковского сектора. Во-первых, российские банки продолжают реструктурировать кредиты – по данным ЦБ, они уже реструктурировали 11% кредитов МСП, порядка 3% розничных кредитов и примерно 0,5% кредитов крупным компаниям. Учитывая что финансовые институты сосредоточены на реструктуризации, нас не удивляет, что кредитная активность испытывает давление: за 19 дней мая, по данным ЦБ, розничные кредиты снизились на 0,4% с начала месяца после снижения на 0,7% м/м в апреле. Второй момент заключается в том, что особого внимания по-прежнему требует фондирование банковского сектора: в отличие от апреля, когда розничные депозиты выросли на 0,8% м/м, на 19 мая они снизились на 0,6% с начала месяца. В итоге ЦБ ожидает увеличить сроки финансовой поддержки банкам, и сегодня запускает инструмент более длительного предоставления ликвидности – месячный аукцион репо объемом 500 млрд руб. Наконец, слабая динамика кредитования в сочетании с замедлением инфляции (0,1% с начала месяца на 19 мая) говорят в пользу дальнейших понижений ключевой процентной ставки, и мы ожидаем, что ЦБ понизит ставку минимум на 50 б. п. на заседании 19 июня и не исключаем ее понижения на 75 б. п.
Наталья Орлова, Ph.D.: norlova@alfabank.ru (Главный экономист)
Анна Киюцевская: AKiyutsevskaya@alfabank.ru (Старший аналитик)
Президент Владимир Путин поручил пересмотреть тарифы на транспортировку нефти; позитивно для нефтяных компаний, негативно для Транснефти Президент Владимир Путин поручил уполномоченным правительственным органам проработать план пересмотра тарифов государственных транспортных монополий РЖД и Транснефти на прокачку и транспортировку нефти и нефтепродуктов, тем самым, обозначив завершение продолжительного спора между производителями нефти и национальными транспортными компаниями. В соответствии с пресс-релизом, на который ссылается агентство "Интерфакс", Кремль настаивает на введении специальных тарифов на услуги Транснефти и РЖД по транспортировке нефти и нефтепродуктов на 2020-2021 как меры, призванной субсидировать нефтяные компании на срок действия соглашения OPEC+ в целях снижения нагрузки на отрасль. Соответствующий проект решения должен быть представлен правительством в срок до 15 июня 2020.
Как сообщил глава Роснефти Игорь Сечин, в цене на нефть на транспортные расходы приходится порядка 32%, что оказывает существенное влияние на конкурентоспособность российской нефти. В ходе встречи с президентом в конце апреля, г-н Сечин отметил, что цены на нефть сократились практически в четыре раза с 2014, тогда как тарифы на транспортировку индексировались в соответствии с инфляцией. В свою очередь, национальный оператор нефтепроводов считает, что снижение транзитных тарифов может оказать давление на дивидендные выплаты компании, поступающие непосредственно в федеральный бюджет, что может негативно сказаться на модернизации нефтепроводов и планах по расширению транспортной системы.
Мы считаем, что новость поддержит акции нефтедобывающих компаний, и, вероятно, приведет к субсидиям в отрасли за счет транспортных компаний, в частности оказывая существенное негативное влияние на Транснефть как на главного оператора нефтепроводом в России.
Никита Блохин: NBlokhin2@alfabank.ru (Старший аналитик)
Банк "Санкт-Петербург" (ПОД ПЕРЕСМОТРОМ): прогноз финансовых результатов за 1К20 по МСФО Банк "Санкт-Петербург" завтра представит финансовые результаты за 1К20 по МСФО и проведет телефонную конференцию. Показатели за 1К20, вероятно, будут отражать сильные тренды выручки (о чем свидетельствуют цифры по РСБУ), которые, как и в случае с недавно опубликованными результатами других анализируемых нами банков, можно было бы ожидать при нормальной ситуации в экономике. Тем не менее, из-за ухудшения макроэкономических перспектив и потенциального ухудшения качества кредитов на фоне пандемии Covid-19 банк вынужден был увеличить отчисления в резервы, что негативно повлияло на чистую прибыль. Часть этого негативного эффекта, вероятно, будет отражена уже в отчетности за 1К20, тогда как большее давление проявится позже, в отчетности за 2К20. В целом, масштаб ухудшения качества кредитов остается главным неизвестным для инвесторов, и мы не исключаем, что рынок недооценивает этот фактор. Мы считаем, что банк может воздержаться от прогноза на 2020 г., тогда как в ходе телефонной конференции все внимание будет обращено на чистую процентную маржу и траекторию стоимости риска в 2020 г., а также на последствия для банка процесса реструктуризации кредитов. По нашей оценке, акции торгуются по коэффициенту P/BV 2020П на уровне 0,23x (что предусматривает дисконт 26% к среднему показателю за последние два года и дисконт 54% к среднему показатели за последние десять лет). По коэффициенту P/PPOP (цена к операционной прибыли до отчислений в резервы) на уровне 1x акции предполагают дисконт в 44% к уровню этого мультипликатора в середине цикла. Учитывая это, мы считаем, что потенциал снижения акций с текущих уровней ограничен даже при наиболее жестком сценарии.
Прогноз финансовых результатов за 1К20: Мы ожидаем, что чистые процентные доходы вырастут на 7% г/г до 6,1 млрд руб. на фоне роста кредитного портфеля как в корпоративном (+18% г/г), так и в розничном сегментах (+13% г/г), исходя из финансовых результатов по РСБУ. Согласно нашему прогнозу, комиссионные доходы вырастут на 28% г/г за 1К20, продолжив тренды 2К-4К19. Мы ожидаем умеренно негативный результат в части торгового дохода за 1К20, так как доход, представленный в отчетности по РСБУ, вероятно, будет нейтрализован переоценкой резервов по кредитам в валюте (примерно 2,4 млрд руб., о чем банк сообщал ранее). Значительный рост операционных расходов в 1К20 (на 16% г/г, по нашей оценке) будет, вероятно, отражать инвестиции в усиление транзакционного бизнеса и ИТ. Учитывая это, по нашей оценке, прибыль до отчислений в резервы вырастет на 24% г/г в 1К20. Мы ожидаем, что отчисления в резервы за 1К20 составят 2,8 млрд руб., что на 59% выше г/г, а стоимость риска вырастет на 0,8 п. п. г/г на фоне макроэкономических корректировок в моделях рисков банка (как и других анализируемых нами банках). В результате чистая прибыль за 1К20 снизится на 23% г/г до 0,9 млрд руб. при ROAE 4,3%.
Евгений Кипнис: ekipnis@alfabank.ru (Старший аналитик)
Олеся Воробьева: oovorobyeva@alfabank.ru (Аналитик)