ЗАКАЗАТЬ ЗВОНОК
+7 (3955) 586-066
trust@catrust.ru
Ежедневный аналитический обзор Альфа-Банка
Российский рынок акций вчера резко снизился во второй половине торговой сессии на фоне сообщений в СМИ о том, что Алексей Навальный был отравлен нервно-паралитическим отравляющим веществом “Новичок”. По итогам дня индекс РТС опустился на 0,3% до 1 270 пунктов, тогда как индекс Московской биржи прибавил 0,6% до 2 994 пунктов. Российский рынок акций уже находился в зоне геополитического риска на фоне внутриполитических событий в Беларуси. Курс рубля отреагировал крайне негативно на эту новость – он ослаб на 2,4% до 75,41 руб./долл. Цены на нефть также шли вниз, однако причины снижения были иного рода (Brent +0,6% до 45,87 долл./барр.): это и укрепление курса доллара США, и предстоящий сезон ремонтно-профилактических работ на НПЗ, и негласное завершение летнего сезона автопоездок. На европейских рынках акций наблюдался рост – по итогам дня индекс StoxxEuro600 повысился на 1,7%, так как курс евро ослаб к своим двухлетним максимумам, оказав поддержку экспортерам.
Мы ожидаем, что сегодня давление на российский рынок акций сохранится на фоне усиления геополитических рисков: Мы ожидаем, что сегодня давление на российский рынок акций и курс рубля сохранится на фоне усиления геополитической напряженности после того, как Германия объявила о том, что лидер российской оппозиции Алексей Навальный был отравлен нервно-паралитическим отравляющим веществом группы “Новичок”. Курс рубля также будет находиться под давлением как на фоне укрепления курса доллара, так и в связи со снижением цен на нефть. Опубликованная на этой неделе сильная статистика по обрабатывающей промышленности сразу в нескольких странах окажет некоторую поддержку производителям металлов, особенно сталелитейным компаниям. Однако бумаги банковского сектора и государственных компаний, вероятно, будут сталкиваться с давлением на фоне усиления риска санкций.
Московская биржа (НА УРОВНЕ РЫНКА): операционные результаты за август 2020 г.; НЕЙТРАЛЬНО Московская биржа (MOEX RX: НА УРОВНЕ РЫНКА) вчера представила операционные результаты за август 2020 г. Совокупный объем торгов в августе вырос на 9% г/г и снизился на 5% м/м, балансируя вокруг среднемесячных уровней. Средние рублевые и долларовые балансы выросли на 18-124% г/г за 8М20, отчасти компенсируя давление, вызванное понижением ставок ЦБ и ФРС (ЦБ возможно продолжить понижаться ставку). Акции биржи выросли в цене на 69% с минимумов середины марта, опередив динамику индекса Московской биржи (+40%), что отражаем восприятие инвесторами бизнеса биржи как относительно защищенного к вызовам пандемии. Сейчас акции торгуются по высокому коэффициенту 14,1x P/E 2020П (это самый высокий уровень с начала 2018 г., предусматривающий премию 28% к среднему мультипликатору за последние 5 лет), при дивидендной доходности на уровне 6,4% 2020П. Мы не видим сильных катализаторов роста котировок значительно выше текущих уровней.
Объемы торгов: Совокупный объем торгов в августе вырос на 9% г/г, однако снизился на 5% м/м, балансируя около среднемесячных уровней. Благоприятные факторы на рынке акций сохранялись ; в результате объемы торгов биржи выросли на 76% г/г и на 20% м/м, что, в числе прочих факторов, отражает введение вечерних торговых сессий. Оборот торгов на рынке облигаций вырос на 8% г/г и снизился на 15% м/м на фоне, главным образом, активности на рынке первичного долга (+61% г/г). Это стало следствием роста размещений ОФЗ/ОБР примерно в 2,6 раза, тогда как корпоративная активность на рынках заемного капитала (DCM) была слабой в августе (-24% г/г). Объем торгов на валютном рынке снизился на 3% г/г и на 2% м/м в августе, главным образом, на фоне динамики торгов инструментами спот (-9% г/г и -4% м/м). Объем торгов репо вырос на 35% г/г, однако снизились на 9% м/м в августе, главным образом, на фоне репо с ЦК и репо с КСУ. Объем торгов деривативами вырос на 8% г/г и на 11% м/м в августе за счет роста оборота торгов индексными и валютными фьючерсами (тогда как оборот торгов высокомаржинальными товарными фьючерсами снизился на 39% г/г).
Клиентские балансы: Рублевые балансы, на которые приходится основная часть процентного дохода биржи, продолжали нормализовываться – они выросли на 7% г/г в августе, но снизились на 6% м/м, отражая нормализацию объемов торгов и снижение волатильности на рынке. Долларовые балансы подскочили на 74% г/г (-2%) м/м, что может быть связано с понижением ставок ФРС почти до нулевого уровня. В результате средние рублевые и долларовые балансы за 8М20 выросли на 18-124% соответственно г/г.
ВТБ (НА УРОВНЕ РЫНКА): финансовые результаты за июль и 7М20 по МСФО; НЕГАТИВНО ВТБ (НА УРОВНЕ РЫНКА) вчера представил финансовые результаты за июль 2020 г. Чистая прибыль продолжила балансировать около нулевого уровня в июле на фоне сильного ускорения отчислений в резервы. Банк представил все еще сильный показатель ЧПМ на фоне снижения стоимости фондирования и отчислений в АСВ, что оказало поддержку росту основного дохода до отчислений в резервы на 33% г/г. В целом повышенное отчисление в резервы в июле поддерживает наше мнение о том, что ВТБ оказался не столь консервативен и дальновиден как Сбербанк. В то же время, устойчивость ЧПМ вряд ли сохранится в дальнейшем – мы ожидаем, что давление на ЧПМ начнет сказываться уже в ближайшие месяцы на фоне переоценки кредитного портфеля по более низким ставкам. Это, в свою очередь, будет сдерживать потенциал восстановления ROE до докризисных уровней, как мы считаем. Акции банка торгуются по коэффициенту 0,45x P/TBV, с дисконтом 36% к среднему показателю за последние два года. С другой стороны, при 1,5x P/PPOP 2020П они торгуются с премией 7% к среднему мультипликатору за последние два года. Мы сильно сомневаемся в том, что инвесторы будут проявлять интерес к бумагам ВТБ в ближайшее время. Мы по-прежнему отдаем предпочтение бумагам Сбербанка в сравнении с акциями ВТБ, учитывая более сильную позицию по капиталу Сбербанка, генерацию ROE и дивидендную историю банка.
Обзор результатов за июль 2020 г.: Чистый процентный доход в июле вырос на 19% г/г при ЧПМ на уровне 3,8%, что на 40 б. п. выше г/г и соответствует уровню 2К20, отражая снижение стоимости фондирования и отчислений в АСВ. Комиссионные доходы выросли на 43% г/г в июле после снижения на 4% в 2К20 благодаря поддержке трейдинговых операций и агентских комиссий с продаж страховых продуктов. Учитывая это и несмотря на ускорение роста операционных расходов (в июле они выросли на 10% г/г против неизменного роста г/г в 2К20), основной доход до отчислений в резервы выросла на 33% г/г в июле и на 32% за 7М20. Прочие доходы находились в зоне позитивных значений и составили 14 млрд руб., так как обесценения непрофильных активов в июле, вероятно, не произошло. В то же время стоимость риска подскочила до 4,9% в июле, увеличившись в сравнении с 1,9% в 2К20. Это было отчасти вызвано масштабным созданием резервов в корпоративном бизнесе, о сем сообщил менеджмент в ходе телефонной конференции по результатам 2К20. В результате чистая прибыль за июль продолжала балансировать у нулевого уровня, составив 1,1 млрд руб. и оказавшись на 95% ниже г/г при ROAE на уровне 0,8%.
Евгений Кипнис: ekipnis@alf abank.ru (Старший аналитик)
Лента (ВЫШЕ РЫНКА) назначает нового гендиректора; НЕЙТРАЛЬНО или ПОЗИТИВНО Компания Лента (LNTA LI: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ $3,2/ГДР) объявила о назначении Владимира Сорокина новым гендиректором компании. Г-н Сорокин вступает в должность 3 сентября и заменит на этом посту Германа Тингу, возглавлявшего компанию с декабря 2018 г. Посте вступления в должность Владимира Сорокина г-н Тинга станет консультантом компании для обеспечения гладкого процесса передачи полномочий. Владимир Сорокин занимал пост гендиректора “Перекрестка” (супермаркеты X5 Retail Group) с 2014 г. и был заместителем гендиректора – коммерческим директором сети “Магнит” с 2019 г. В X5 г-н Сорокин отвечал за программу редизайна “Перекрестка”, которая доказала свою успешность и улучшила финансовые результаты этого формата (рост LFL-трафика превышал 6% г/г в 2017-2018 гг., демонстрируя самую сильную динамику среди форматов X5).
Мнение Альфа-Банка. В последнее время информация о назначении г-на Сорокина гендиректором “Ленты” так или иначе появлялась в СМИ. Таким образом, новость не стала сюрпризом для рынка. В то же время новость указывает на то, что у мажоритарного акционера “Ленты” есть амбиции вернуть рост бизнеса “Ленты”. Учитывая предыдущий успешный опыт г-на Сорокина в “Перекрестке”,мы не исключаем, что “Лента” будет уделять особое внимание развитию формата супермаркетов (в том числе через сделки M&A). Мы считаем, что эта информация не повлияет сильно на динамикуакций компании до момента объявления рынку долгосрочной стратегии.
Евгений Кипнис: ekipnis@alf abank.ru (Старший аналитик)
Олеся Воробьева: oov oroby eva@alf abank.ru (Аналитик)
Netflix будет развиваться на российском рынке через партнерство с NMG; НЕЙТРАЛЬНО для YNDX, MBT и VEON Крупнейший глобальный видеосервис Netflix объявил о создании партнерства с Национальной медиа группой (НМГ), холдинговой компанией, которая управляет холдингом “СТС Медиа”, каналами “РЕН ТВ”, “Пятый” и другими медиа активами. В соответствии с условиями соглашения, НМГ станет оператором Netflixв России и обеспечитлокализацию глобального сервиса в России к середине октября (у платформы появится русскоязычный интерфейс, контент будет полностью дублирован на русский язык и/или будет иметь субтитры, в библиотеке контента появится около 100 российских фильмов, подписку можно будет оплачивать в российских рублях). По данным Broadband TVNews, цена подписки составит 599-999 руб./месяц. Netflix стал доступен для российской аудитории с 2015 г., однако большая часть его контента не была дублирована на русский язык , а оплата подписки осуществлялась в евро.
Мы считаем, что локализация столь сильного глобального игрока как Netflix станет угрозой для российских лидеров рынка онлайн-видео, в том числе для ivi, Okko, Кинопоиска (принадлежитЯндексу(YNDX US, НА УРОВНЕ РЫНКА, РЦ $47,7)), МТС ТВ (MBT US: НА УРОВНЕ РЫНКА, РЦ $8,7; MTSS RX: НАУРОВНЕ РЫНКА, РЦ 330 руб.), Beeline TV (VEON US: НЕТ РЕКОМЕНДАЦИИ). Тем не менее, мы считаем, что компания не сможет быстро увеличить свою долю рынка, поскольку на рынке сейчас присутствует жесткая конкуренция,и его основные игроки агрессивно инвестируют в контент и цены (российские предложенияподобных услуг без учета промо начинаются с 199 руб./мес.). По оценкам TelecomDaily (на них ссылается “Коммерсант”), Netflix может претендовать на 7-8% российского рынка онлайн-видео в перспективе двух-трех лет. По прогнозу агентства, объем онлайн видеорынка составит 42 млрд руб. в 2020 г.
Мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций YNDX, MTS и VEON в краткосрочной перспективе.
Анна Курбатова: akurbatov a@alf abank.ru (Старший аналитик)
Олеся Воробьева: oov oroby eva@alf abank.ru (Аналитик)