ЗАКАЗАТЬ ЗВОНОК +7 (3955) 586-066 trust@catrust.ru

ALFA Morning Bulletin (RUS)_October 8, 2020

Вчера мировые рынки акций снижались на фоне сообщений о том, что Д. Трамп отложил переговоры о новом пакете стимулов на время после окончания президентских выборов в США. Российский рынок акций вчера был в лидерах падения на глобальных рынках, при этом наиболее сильное снижения продемонстрировали акции нефтедобывающих компаний – по итогам дня индекс РТС опустился на 2,1% до 1 143 пунктов, а индекс Московской биржи снизился на 1,7% до 2 842 пунктов. Курс рубля, тем не менее, сохранялся сильным (+ 0,4% до 78,15 руб./долл.), несмотря на снижение цен на нефть – Brent подешевела на 1,6% до 41,99 долл./барр.



На рынках акций восстановился оптимизм, настроение улучшилось: Российский рынок акций сегодня открылся ростом на фоне восстановления азиатских рынков, так как инвесторы стали придерживаться более долгосрочных ожиданий по поводу нового пакета стимулов и учитывают в котировках победу на выборах Д. Байдена. Поскольку цены на нефть и курс рубля укрепляются, мы ожидаем, что российский рынок акций сегодня будет идти вверх и отыграет вчерашние потери.



Джон Волш:jw alsh@alfabank.ru (Стратегия)



Минфин 7 октября занял 346 млрд руб. на рынке ОФЗ; НЕОДНОЗНАЧНО Минфин занял 346 млрд руб. на рынке ОФЗ 7 октября, что гораздо выше среднего недельного уровня размещения в размере 113 млрд руб. в 3К20. С одной стороны, это говорит о том, что спрос на ОФЗ остается сильным; кроме того, это подтверждает, что при сценарии риска возобновления второй волны Covid-19 правительство планирует израсходовать больше, чем мы первоначально ожидали. В то же время, чем выше уровень расходов в этом году, тем сильнее будет негативный эффект на бюджетную консолидацию будущего года, в результате которой на данный момент, как ожидается, расходы снизятся в диапазоне до 7% г/г в 2021.



Наталья Орлова, Ph.D.: norlov a@alf abank.ru (Главный экономист)



Анна Киюцевская: AKiy utsev skaya@alfabank.ru (Старший аналитик)



Сбербанк (ВЫШЕ РЫНКА): финансовые результаты за 2020 по РСБУ за сентябрь; УМЕРЕННО ПОЗИТИВНО Сбербанк (SBER RX / SBERP RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 280 руб. / 261 руб.) вчера представил финансовые результаты за 2020 по РСБУ. Чистая прибыль выросла на 11% г/г в сентябре, подтвердив процесс возобновления роста, начавшийся в августе, тогда как ROAE на уровне 19,7% соответствует уровням, ожидаемым при нормальных экономических условиях. Большинство факторов оказалось позитивными для Сбербанка в сентябре – это и нормализация стоимости риска, и рост клиентской активности, и все еще сильная чистая процентная маржа, и жесткий контроль над расходами. В то же время, хотя ЧПМ за 2020 может чуть превысить прогноз, у нее все еще есть потенциал для снижения в будущем (мы ожидаем, что она снизится до 4,5% на горизонте двух-трех лет). Это, в свою очередь, ограничивает потенциал восстановления ROE (мы не ожидаем, что ROE будет выше 15-16% в ближайшие 2-3 года) и сдерживает масштабную переоценку акций. После наступления экс-дивидендной даты по дивидендам за 2019 акции торгуются по коэффициентам 0,95x P/BV и 3,5x P/PPOP 2020П (соответственно с дисконтами 17% и 10% к средним мультипликаторам за последние два года) при дивидендной доходности за 2020П на уровне 6,2% / 6,5% по обыкновенным и привилегированным бумагам соответственно. Геополитическая обстановка и пандемия, вероятно, будут определять их динамику в краткосрочной перспективе, в отсутствии фундаментальных катализаторов роста.




  • Корпоративный кредитный портфель вырос на 3,2% м/м (+1,1% м/м в реальном выражении). Выдача новых кредитов выросла на 22% г/г, вероятно, отражая спрос со стороны крупных корпоративных клиентов по более низким ставкам и рефинансирование, а также программы господдержки.

  • Розничный кредитный портфель вырос на 2,5% м/м, продолжив восстановление, начавшееся в июне, вероятно, на фоне, главным образом, ипотечного сегмента – россияне могли торопиться, так как программа субсидирования ипотеки на данный момент действует до 1 ноября.

  • Чистый процентный доход вырос на 15% г/г в сентябре на фоне роста кредитного портфеля, снижения стоимости фондирования и снижения отчислений в агентство по страхованию вкладов. Трехмесячная скользящая ЧПМ выросла на 28 б. п. г/г, однако снизилась всего на 1 б. п. м/м – снижение стоимости фондирования могло все еще компенсировать сокращение доходности активов.

  • Чистый комиссионный доход вырос на 9% г/г в сентябре на фоне восстановления транзакционной активности как в розничном, так и в корпоративном сегментах.

  • Операционные расходы не изменились г/г в сентябре и выросли на 4% г/г за 9М20, благодаря запущенной в начале этого года программе оптимизации затрат (среди прочих факторов, нулевая индексация зарплат в этом году).

  • Отчисления в резервы сохранились около нормализованного уровня второй месяц подряд – стоимость риска, скорректированная на курсовые разницы, в сентябре 2020 г. сохранялась на уровне августа (1,2%) против 2,3-2,2% в июне-июле и 4,3% в мае. Это может отражать снятие карантинных мер и перезапуск экономической активности. Просроченная задолженность не изменилась в месячном сопоставлении и составила 3,3%, однако оказалась выше 2,2-2,5%, которые наблюдались в 2018-2019, вероятно, на фоне ухудшения качества некоторых крупных кредитов.

  • В результате чистая прибыль за сентябрь составила 80 млрд руб. (+11% г/г) при ROAE на уровне 19,7%, что привело к снижению прибыли за 9М20 на 16% г/г до 559 млрд руб. при ROAE 15,9%.



Евгений Кипнис: ekipnis@alf abank.ru (Старший аналитик)



Mail.ru Group приобрела 51% акций разработчика мобильных игр Deus Craft; НЕЙТРАЛЬНО Игровое подразделение Mail.ru Group (MAIL LI, ВЫШЕ РЫНКА, РЦ $26,2) MY.GAMES объявило о покупке 51,16% акций российского разработчика игр для мобильных устройств Deus Craft. Сделка включаетавансовый платеж в размере $14,1 млн и отсроченный платеж – до $35 млн, которые компания выплатит в апреле 2021 (размер платежа будет зависеть от выхода студии на месячный показатель выручки на уровне $15 млн в конце 1К21). Сделка должна быть закрыта в октябре 2020, а консолидация в отчетность Mail.ru Group начнется с 3К20 (26 октября выходит отчетность Mail,.ru за 3К20). Deus Craft имеет офисы в Москве, Санкт-Петербурге и Новосибирске, в которых работает более 70 сотрудников. Флагманским продуктом компании является мобильная игра Grand Hotel Mania (была выпущена в июле 2020). 50% совокупной выручки за сентябрь пришлось на рынок США. Согласно Sensor Tower, Grand Hotel Mania насчитывает 0,8 млн скачиваний по всему миру, ее выручка составила $2 млн в сентябре.



Deus Craft находится на этапе активного становления – компания разрабатывает еще две игры, которые должны быть выпущены в ближайшие 12 месяцев.Таким образом, как заявили в Mail.ru, консолидация Deus Craft будет, по ожиданиям,иметь незначительный негативный эффект на EBITDA MY.GAMES в 2020.



Сделка соответствует стратегии MRG по расширению своего портфеля онлайн игр за счет внутреннего развития и инвестиций в стартапы с перспективами создания стоимости в будущем. В целом мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций MAIL.



Анна Курбатова: akurbatov a@alf abank.ru (Старший аналитик)



Олеся Воробьева: oov oroby eva@alf abank.ru (Аналитик)



Источник:
Банкир.Ру