• Главная /
• Новости /
• Ежедневный аналитический обзор Альфа-Банка

Ежедневный аналитический обзор Альфа-Банка

Вчера рост глобальных рынков акций приостановился в ожидании новых катализаторов роста, главным образом, пакета стимулов в США и/или количественного смягчения со стороны ФРС на фоне опасений по поводу весьма хрупкого восстановления экономики. Российский рынок акций следовал мировым трендам; защитных историй на рынке не было – по итогам дня индекс РТС повысился на 0,3% до 81,339 пунктов, тогда как индекс Московской биржи ослаб на 0,8% до 3 162 пунктов. Курс рубля укрепился на 0,8% до 74,45 руб./долл. на фоне быстрого ослабления доллара (DXY -0,4% до 90,5). Brent подорожала на 0,9% до 48,71 долл./барр.

Сегодня у российского рынка акций есть все основания для роста : Несколько новых катализаторов, появившихся сегодня ночью, поддержат российский рынок акций и курс рубля сегодня. Brent торгуется близко к отметке $50/барр. после того как вчера представители OPEC+ договорились об увеличении добычи на 500 тыс. барр./сутки, начиная с января. В США подготовленный представителями обеих партий Сената новый пакет помощи в размере $908 млрд активно обсуждался в Конгрессе. Помимо бюджетных стимулов, ФРС чуть позже в этом месяце объявит о повышении прогноза по покупке активов, тогда как ЕЦБ, судя по всему, увеличит на следующей неделе объем экстренной программы выкупа активов. Вчера свои трехмесячные максимумы побил британский фунт на фоне признаков приближения сделки Brexit. Курс доллара остается слабым, находясь на многолетних минимумах (DXY -0,1% @ 90,2). Мы ожидаем, что сегодня ралли на российском рынке акций, вызванное ростом акций циклических секторов, продолжится; мы ожидаем, что в лидерах роста будут компании нефтегазового сектора.

Джон Волш:jw alsh@alfabank.ru(Стратегия)

АФК “Система”: ожидаемо сильные результаты за 3К20: позитивные изменения в дивидендной политике откладываются до конца 2021 г.; НЕЙТРАЛЬНО или НЕГАТИВНО АФК “Система” (AFKS RX, SSA LI; НЕТ РЕКОМЕНДАЦИИ) вчера представила финансовые результаты за 3К20 – выручка и OIBDA превзошли консенсус-прогноз агентства “Интерфакс” на 3,5-5,0% соответственно. Динамика непубличных активных ожидаемо продемонстрировала сильные тренды восстановления в сравнении с 2К20, который пострадал от пандемии. Долг корпоративного центра снизился на 14% с 2К20 до 172 млрд руб. Что касается дивидендов, менеджмент планирует предложить совету директоров удвоить дивиденд на акцию c уровней выплат по итогам 2019, что все еще предполагает непривлекательную дивидендную доходность на уровне менее 1%, тогда как позитивные изменения в дивидендной политике откладываются до конца 2021. Хотя цифры за 3К20 нейтральны для динамики акций АФК “Система”, мы считаем, что комментарии менеджмента об отсутствии планов по монетизации доли в компании Ozon (OZON US; НЕТ РЕКОМЕНДАЦИИ) в обозримом будущем, а также перенос одобрения новой дивидендной политики негативными с точки зрения настроений вокруг компании.

Результаты на уровне группы за 3К20 немного превзошли консенсус-прогноз рынка: Консолидированная выручка за 3К20 выросла на 9,6% г/г, OIBDA – на 14% г/г, соответственно, до 185 млрд руб. и 72 млрд руб. (при рентабельности OIBDA на уровне 38,8%), опередив таким образом консенсус-прогноз, соответственно, на 3,5-5,0%. Самый большой вклад в рост выручки и рентабельности по-прежнему оказывает МТС.

Долг корпоративного центра снизился на 13,5% к/к до 171,6 млрд руб. на 30 сентября 2020 (97% обязательств номинировано в рублях). Чистый долг корпоративного цента составил 166 млрд руб., снизившись на 13% к/к. До конца 2020 корпоративный центр должен погасить 11 млрд руб., скорее всего, за счет двух выпусков корпоративных облигаций, которые состоялись в декабре (на общую сумму 19 млрд руб.).

Динамика непубличных активов ожидаемо улучшилась. В 3К20 рост выручки Segezha ускорился до 38% г/г (с 8,9% в 2К20) на фоне роста объемов продаж и производства бумаги и пиломатериалов. OIBDA показала впечатляющий рост в два раза г/г (против -5% в 2К20) на фоне роста доли высокомаржинальной продукции и ослабления курса рубля к доллару. Компания Степь сообщила о росте выручки на 48,4% г/г на фоне роста объемов продаж сельхозпродукции и повышения цен на зерно в 3К20, а также благодаря позитивной динамике сегмента молочной продукции; рост OIBDA сегмента ускорился до 80% г/г (с 11,7% г/г в 2К20) на фоне улучшения операционной эффективности и успешной стратегии продаж. Динамика Медси восстановилась после оттока пациентов, наблюдавшегося в 2К20, на фоне отложенного спроса, тогда как рост выручки и OIBDA составили 25-21% г/г соответственно (против снижения на 17-29% г/г в 2К20). Снижение выручки Cosmos Hotel Group замедлилось до -41,8% (против спада на 87% в 2К20), однако она все еще находится под негативным влиянием пандемии.

Дивиденд на акцию за 2020 не привлекателен для инвесторов; одобрение новой дивидендной политики, вероятно, состоится в конце 2021. Менеджмент планирует рекомендовать Совету директоров удвоить г/г размер дивидендов по итогам 2020, что приведет к дивиденду на акцию за 2020 на уровне 0,26 руб./акцию. Таким образом, дивиденд на акцию, вероятно, сохранится непривлекательным для инвесторов при дивидендной доходности на уровне лишь 0,9%, исходя из текущей цены акций на рынке. Пока продолжается пандемия, компания не может сформулировать свою трехлетнюю дивидендную политику, таким образом, менеджмент планирует представить предложения Совету директоров в конце 2021.

Итоги телефонной конференции:

• Что касается планов по монетизации Ozon, менеджмент уверен в долгосрочных перспективах роста актива с текущих уровней и, таким образом, не планирует монетизировать свою долю в Ozon в обозримом будущем (то есть как минимум в 2021). Кроме того, сейчас действия компании в этом направлении ограничены шестимесячным периодом запрета на продажу акций (lock-up period).


• Решения по IPO Segezha пока не принято.

Анна Курбатова: akurbatov a@alf abank.ru (Старший аналитик)

Олеся Воробьева: oov oroby eva@alf abank.ru (Аналитик)